ЗАО «Энергокаскад»
ОТ ИДЕИ ДО РЕЗУЛЬТАТА
contacts map home
Русский ru
English en

Электроэнергетика России. Понижена оценка акций электроэнергетических компаний


Аналитики инвестиционной компании ВТБ Капитал скорректировали оценку акций российских электроэнергетических компаний в сторону понижения в среднем на 20% из-за:

-  более низких темпов роста тарифов на газ (7–8% в 2014–2015; на уровне ИПЦ – в последующие годы),

- фактических финансовых и операционных результатов,

- планов по реализации инвестпрограмм,

изменений в перспективах определенныхбизнес-направлений,

 планов допэмиссий и других изменившихся факторов.

 

В результате экспертами были снижены прогнозы на 2013–2020 в части EBITDA и прибыли на акцию соответственно на 8 и 18%.

«ОГК-5» и «Интер РАО» показали самое сильное снижение дохода от операционной деятельности.

Менее других пострадали финансовые показатели «Э.ОН Россия» и «Русгидро».

Из ключевых показателей генерирующих компаний аналитики выделили следующие:

-  слабая динамика EBITDA в расчете на акцию в ближайшие три года – в среднем рост на 5% в год (макс. 11% у «Интер РАО», мин. 0% у «Русгидро»),

-  высокие капзатраты («капиталовложения /расходы на амортизацию основных средств») – в среднем 2.4x (макс. 3.6x у «Русгидро» и 4.5x у «ОГК-2», мин. 1.5x у «Э.ОН Россия», «ТГК-1» и «ОГК-5»);

-  низкая рентабельность инвестированного капитала – в среднем 7% в 2013–2015 (макс. 17% у «Э.ОН Россия» и 9% у «ОГК-5», мин. 3% у «Интер РАО»),

-  слабая динамика этого показателя (макс. плюс 1.2% у «Интер РАО» и 1.8% у «ОГК-2», мин. минус 0.9% у «Э.ОН Россия» и 0.5% у «Русгидро»);

-  положительный свободный денежный поток в 2013 у «Э.ОН Россия» (рентабельность – 3%), «ОГК-5» (11%), «ТГК-1» (13%), в 2014–2015 у «Мосэнерго» (3–37%), «ОГК-2»(минус 79% – плюс 15%), в 2016–2017 у «Русгидро» (минус 1% – плюс 7%) и «Интер РАО» (8–20%).

 

По расчетам ВТБ, акции генерирующих компаний торгуются с мультипликатором «P/E» равным 7.8x, мультипликатором «EV/EBITDA» равным 4и дивидендной доходностью 4% (при средних выплатах 24%) в 2013–2014, что  на 20% и 40% ниже, чем у аналогов.

 «ТГК-1» торгуется с самым низким мультипликатором «P/E» – 3.7x «Э.ОН Россия» с самым высоким – 8.3x);

 «Мосэнерго» торгуется с самым низким мультипликатором «EV/EBITDA» – 2.9x («ОГК-2» с самым высоким – 5x).

 Дивидендная доходность превышает 5% у «Э.ОН Россия» (7%), «ОГК-5» (5%), «ТГК-1» (5%), при дивидендных выплатах этими компаниями в размере 60%, 35% и 15% чистой прибыли исходя из отчетности по МСФО, подсчитали аналитики.

Прогнозные цены меньше всего были снижены по акциям ТГК-1  минус 6% и больше всего по «Мосэнерго» – минус 40%.

В качестве основных рисков превышения своих прогнозов в инвесткомпании называют:

рост цен на электроэнергию и ДПМ, снижение капрасходов и оптимизация операционных расходов.

Основные риски недостижения прогноза:

неэффективные решения по капвложениям, плохая дисциплина в части расходов и снижение тарифов.


 
 Адрес: 115054, г. Москва, ул. Дубиниская 35, этаж 12, комната 1202   Tелефон/факс: +7 (495) 995-31-85      E-mail: energokaskad@energokaskad.com